复读的学费高吗-【

　　（来源：富国基金微管家）

　　近一周，A股迎来了回调。前期高歌猛进的科技板块首当其冲，预期中回调，其中，半导体、人工智能、通信设备等热门指数近一周跌幅居前，跌幅均超10%。（数据来源：Wind，截至2025年9月9日）

　　回调之下，有人开始担心——

　　这波走得“虎虎生风”的行情，是不是已经见顶了？

　　科技还能不能再“打”一波？

　　这些大家非常关注的问题，富国创新科技基金经理罗擎在最新的秋季投资策略会中给出了他的答案。具有17年科技行业经验与8年证券从业经历的他，擅长通过海外映射、实地调研等方式挖掘优质科技公司，擅长科技行业的投资与研究。在先前软件开发、半导体行研等工作中，罗擎也积累了丰富的实业经验，对科技产业链有着深刻的理解。让我们一起听听他的观点吧！

　　Q1：AI投资，我们究竟在投什么？

　　要想弄清楚当前的科技行情行至何处，首先需要看清 AI 投资的底层结构。罗擎将 AI 投资形象地分为三层金字塔结构：

　　①金字塔顶端： AI 大模型（巨头的游戏）

　　无论是 Chat-GPT 还是 DeepSeek，AI大模型投资通常烧钱猛、风险高，多局限于国内外顶尖资本的一级市场投资，普通投资者较难参与。

　　②金字塔中层：AI 算力卡（皇冠上的明珠）

　　算力卡在AI产业链投资价值中占据关键地位，其优势在于毛利率非常高。以英伟达最新的财报来说，其营收大约460亿美元，净利润高达260亿美元，毛利率接近75%，印证了算力卡的超强盈利能力。因此，在AI投资中，算力卡往往受到最大的关注。

　　③金字塔基座：算力产业链其他环节（中国企业深度参与）

　　这部分包括光模块、PCB、服务器整机组装等环节。在这些领域，国内企业具有很强的先发优势和技术优势，在整个算力产业链中占据较高地位。

　　Q2：此轮科技板块的回调，与过去几年一样吗?

　　面对近期的回调，罗擎认为，当前市场与过去两年存在本质区别：今年市场呈现出 "热点分散化" 特征。年初至今，机器人、创新药、有色金属、黄金等板块轮流表现，形成了 "百花齐放" 的格局。这种板块轮动使得即使 AI 出现短期调整，其他板块也能迅速接力，避免了像过去市场对单一主线的过度依赖。所以整体来看，今年的权益市场依然是值得看好的。目前，以算力为代表的科技板块最大的问题是短期涨幅过大，而非基本面和投资逻辑出现瑕疵。这种问题是可以通过交易上的震荡换手和企业财务报表进一步体现经营成果来消化的。短期的波动或不会掩盖长期的产业发展。

　　Q3：如何看待后续算力行情的演绎？

　　展望后市，罗擎认为，算力板块仍具备 “估值（PE）”与“盈利（EPS）” 双升潜力：

　　一方面，估值端仍有提升空间。虽经历了数月的主线行情，AI相关企业的估值仍处于合理区间。当前海外算力龙头企业的估值约在20倍上下，结合 AI 行业的高成长性，后续仍存在 “拔估值”的可能。

　　另一方面，盈利端确定性强。放眼海外，谷歌、OpenAI 等龙头企业仍在持续增加资本开支，英伟达等核心厂商也给出了较明确的业绩指引，叠加光模块、CPO、液冷、PCB等领域的新技术在未来几年也将逐步落地，进一步推动产业需求，企业盈利（EPS）仍有上升空间。

　　由此，从产业趋势看，大模型的持续训练、海外资本开支的增加，产业发展未受明显阻碍，当前波动或不改长期趋势。

　　Q4：AI应用滞涨，爆发仍待 "临界点"？

　　与算力端的火热形成对比的是，当前AI 应用端仍处于滞涨状态。罗擎认为，核心原因或在于国内长期缺乏软件付费习惯，To C 领域商业化难度较大。然而，港股市场已有企业通过成熟AI产品实现持续收入，若后续A 股企业能打磨出爆发性产品，AI应用板块也有望打开新空间。

　　AI产业的发展从来不是百米冲刺，而是一场考验长期认知的马拉松。当然，在当前的回调中，投资者也需注意节奏的把控和风险的防控，方能以更从容的姿态迎接科技的“后半场”~还想上车科技赛道的投资者，富二家的相关主被动基金款式丰富，可别错过啦！

　　罗擎

　　科技新锐，进攻性强

　　8年证券从业经历，近3年投资管理经验

　　曾任Kudelabs（美国软件公司）高级软件工程师，海通证券资产管理有限公司TMT研究员，招商银行总行研究院TMT研究员，安谋科技(中国)有限公司高级分析师，东财基金基金经理，于今年1月加入富国基金。投资方法上，擅长通过海外映射，实地调研等方式挖掘优质科技公司。

　　代表作

　　富国创新科技

　　（A类：002692，C类：011120）

　　曹晋

　　科技绩优团的“中坚力量”

　　16年证券从业经历，12年公募管理经验

　　TMT研究员出身，科技板块资历最深的基金经理之一。看好中国科技的长期发展潜力，看重产业趋势，希望从产业的角度出发，走在产业发展曲线前面，前瞻性的把握住一些机会。

　　代表作

　　富国中小盘精选

　　（A类：000940，C类：015690）

　　富国通胀通缩主题

　　（A类：100039，C类：015692）

　　许炎

　　在科技β的基础上寻找稳定的α

　　12年证券从业经历，近9年投资管理经验

　　通信行业研究员出身，专注科技行业投资。擅长在时代脉络中寻找投资机遇，以具有长期价值的优质科技公司“守正”，结合行业驱动向上及风口板块“出奇”，致力分享中国优秀科技企业的发展。

　　代表作

　　富国互联科技

　　（A类：006751，C类：011126）

　　富国成长策略

　　（A类：009892，C类：025191）

　　徐智翔

　　致力捕捉新兴行业的“奇点时刻”

　　10年证券从业经历，近4年投资管理经验

　　经历贯穿了实业、卖方研究和买方投研，国内第一代新能源分析师，经过多轮行业起伏后，形成了“空间、格局、估值”三维一体的投资框架，偏好捕捉那些临近奇点，即将呈现出非线性增长的投资机会。

　　代表作

　　富国新材料新能源

　　（A类：009092，C类：014243）

　　孙权

　　聚焦半导体+人工智能

　　12年证券从业经历，近4年投资管理经验

　　曾任兴业证券研究员，2015年4月加入富国基金，2022年2月接手管理富国新兴产业。专注于寻找长期产业趋势好、市场空间大、景气度向上的细分赛道龙头公司。认为科技投资需从产业趋势出发，自下而上精选个股，注重“产业链卡位”，把握住核心机会。

　　代表作

　　富国新兴产业

　　（A类：001048，C类：015686）

　　李元博

　　集“实业+研究+投资”经验于一身

　　16年证券从业经历，超10年投资管理经验

　　集“科技实业+科技研究+科技投资”经验于一身，李元博在加入资本市场的前两年，便已在实业积累了颇为丰富的经验。

　　代表作

　　富国高新技术产业

　　（代码：100060）

　　此外，富二家的被动ETF中，还有聚焦于个股涨跌幅上限为20%板块的丰富宽基+主题基金可供客官选择，聚焦不同细分科技板块机遇，助力客官从容把握科技赛道的投资机会。

　　风险提示：富国基金基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

　　风险提示：1、以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作的承和投资建议。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的各基金的业绩不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

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